金融风暴的教训与启示

时间:2022-08-07 00:43 作者:亚博体彩手机版
本文摘要:华尔街金融风暴2008 年,一场百年一遇的金融风暴不仅疯狂地向美国袭来,而且也迅速波及全球。在金融风暴的影响下,全球股市暴跌,百年投行一家接一家倒下,为了控制这种局势,各国政府纷纷接纳救市措施,一场世界金融守卫战拉开帷幕。2008年9月15日,是一个令美国人铭肌镂骨的日子。继“两房”被美国政府接受后,美国第四大投行雷曼兄弟倒闭;同日,美林证券被美国银行收购。

亚博体彩登录

华尔街金融风暴2008 年,一场百年一遇的金融风暴不仅疯狂地向美国袭来,而且也迅速波及全球。在金融风暴的影响下,全球股市暴跌,百年投行一家接一家倒下,为了控制这种局势,各国政府纷纷接纳救市措施,一场世界金融守卫战拉开帷幕。2008年9月15日,是一个令美国人铭肌镂骨的日子。继“两房”被美国政府接受后,美国第四大投行雷曼兄弟倒闭;同日,美林证券被美国银行收购。

与此同时,美国其他著名金融机构如高盛、大摩、华盛顿互惠银行和国际团体等也都摇摇欲坠,美国次贷危机进入了全面深条理的大发作阶段。这一天标志着美国及全球金融风暴进入了一个新的阶段。而且,有关金融专家估测,这场危机引发经济衰退的可能性正在增大,它将连续成为一股“腐蚀性”气力,直至美国房地产价钱稳定下来;此外,危机还将诱发全球一系列经济动荡。

在金融危机眼前,美国人受影响最大,他们再也没有以前那么“神气”了,多数人不得不淘汰了奢侈消费,掂量着手里的钱过日子。消费者的消费指数下降,致使商场门庭冷落,餐厅车马稀少,民航搭客锐减,车行无所事事……总之,金融危机开始影响实体经济的各个层面,随着消费者逐渐习惯勒紧腰带过日子,美国经济的最大驱动力——消费可能迎来 20 多年下滑幅度最大的一个季度。令美国人颇感郁闷的是,信用卡公司也在这时候开始降低信用额。

而由于“量入为出”的传统看法影响,多数华人在这次危机中未受到太大打击。这种消费看法受到一些美国人的认同,被认为是渡过难关的最实际的措施。美国汽车销售商 2008 年 9 月份不得不面临 15 年来最糟糕的销售纪录;美国航空公司的海内航班 9 月份航程淘汰 11.7%;“赌城”拉斯维加斯的奢华旅店和赌桌前的主顾在连续淘汰;市郊的大型购物中心车辆日益稀少……“最近一些日子,客流量骤减,销售额险些为零。

”拉斯维加斯一家高等家具和艺术品店老板吉尔·科隆说,已往5个月,他已经淘汰5名销售人员,现在只剩下3名。与此同时,也感受到阵阵寒意。由于销售前景欠好的预期,一些零售商店撤回了向华尔街提供的盈利预期陈诉。

面临房地产价值急降、经济疲软和就业市场低迷,美国消费者正越来越多地从信用卡里提取现金使用,同时拖欠债务的情况也不停上升。为制止在周转性信贷上陷入次级住房抵押贷款危机那样的泥潭,信用卡发卡商和各银行都开始降低普通消费者的信用额度、提高利率,限制信用卡的刷卡次数。美国主要信用卡发卡商美国运通公司在 2008 年 6月 25 日就警告说,越来越多的持卡者开始拖欠还款,华尔街随后预计运通公司将调低2008年的收入预期。

美国银行家协会讲话人约翰·霍尔说,在现在的经济金融情况下,信用卡发卡商的审慎是“必须要接纳的措施”。凭据《美国神经病学杂志》刊登的一份研究陈诉,约莫 5.8%的美国人属于激动型消费者。而且,大部门激动型消费者是年收入5万美元以下的中低收入者,他们的信用卡欠债太多,清偿难题。

正是因为激动型消费者会把信用卡额度看成自己收入的一部门,因此发卡商降低额度反而可能让这些消费者获益。专家们说,经济情况欠好有时非但不能停止激动消费,反而可能导致这种消费增加,因为人们可以从购物中获得满足感。但当他们发现信用卡额度不够时,就只能作罢。对于美国金融危机发作的原因,多数专家认为,华尔街对金融衍生产物的“滥用”和对次贷危机的预计不足是危机发作的导火素。

事实上,早在2007年4月,美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就袒露了次级抵押债券的风险。从2007年 8月开始,美联储作出反映,向金融体系注入流动性以增加市场信心,美国股市也得以在高位维持,形势看来似乎不是很坏。然而,2008 年8 月,美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌,持有“两房”债券的金融机构大面积亏损,美国财政部和美联储被迫接受“两房”,以讲明政府应对危机的刻意。

但接踵而来的是:总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出问题,前者被迫申请破产掩护,后者被美国银行收购;总资产高达 1 万亿美元的全球最大保险商美国国际团体(AIG)也难以为继;美国政府在选择接受AIG以稳定市场的同时却对其他金融机构“爱莫能助”,于是一些金融机构纷纷陷入了逆境当中。突如其来的“变故”使得世界各国都为美国金融危机而震惊。而为制止全球金融市场泛起系统性风险,各国央行纷纷向金融系统注资,各国政要也先后出头讲话稳定局势。

一切迹象显示,这场金融动荡可能迫使各国央行改变此前趋紧的钱币政策。美国联邦储蓄委员会前主席艾伦·格林斯潘则认为,美国正陷于“百年一遇”的金融危机中,其诱发全球一系列经济动荡的可能性正在增大。

他在接受美国全国广播公司采访时说,这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机,可能仍将连续相当长的时间,并继续影响美国房地产价钱。格林斯潘认为,这场危机将连续成为一股“腐蚀性”气力,直至美国房地产价钱稳定下来,并预测美国房价到2009年才气稳定下来。他还表现,美国政府不应试图掩护每一个金融机构,危机还将诱发全球一系列经济动荡。当被问及美国躲过经济衰退的几率能否凌驾 5 成时,格林斯潘回覆说,他认为这一几率小于50%。

“我不相信,一场百年一遇的金融危机差池实体经济造成重创,我认为这正在发生。”他说。

格林斯潘还预测,将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。美国金融危机也使国际金融市场也发生了深刻变化。金融资产体量下挫,投资者越来越趋向守旧。

投资者开始自我掩护,手握现金,投资最守旧的资产,以求渡过严冬。各个市场的投资者均缩减杠杆头寸;投资者转向现金和国债等宁静资产。金融危机,说明金融衍生品应该有明确的疆界,而金融市场趋向守旧,是认可了守旧的趋向。

直至安稳渡过本轮由次贷引发的经济下行周期,全球金融市场才会重新掉头向上。那些曾经信奉美式金融创新制度的国家,会因此变得越发审慎,他们原本就不信任难以掌控的庞大的金融体系,这次金融危机将使他们看到失去羁系的金融市场的破坏力,各国主权投资基金与金融创新会越发审慎。可是,可以相信,金融资本主义不行能重回政府管制之路,而是会走向增强羁系之路,否则,美国政府会继续资助雷曼兄弟,以及受到破产威胁的几十家金融机构。

可能的羁系手段包罗,收紧资本金要求,对金融机构的表外资产有更透明的要求,评级机构的失信评级将受到管制,对造假者的处罚会更严厉,审慎看待金融市场中的政府信用担保。金融危机是美式金融资本主义的刮骨疗毒历程,就像1929年大萧条催生了罗斯福新政,安稳、世通破产催生了萨班斯法一样,这次金融危时机催生新的管制手段、新的金融产物。总之,从总体上看,这次美国金融危机出现出两个显著特点:一是海内投行的证券业务、商业银行的信贷业务和保险公司的保险业务相互交织、风险交织通报,一旦第一块骨牌倒下,就会不停泛起逐级放大的连锁危机;二是由于各国金融的不停开放,美国把大量的房地产抵押债券出售给了其他国家,所以此次金融危机上对全球的资本市场造成了强烈打击。

2008 年金融危机启示面临2008年的金融海啸,人们不禁要问:金融危机是不是经济生长非得要支付的昂贵价格?经济分析师、芝加哥期权生意业务所执行总监郑学勤一针见血地指出,从外貌上看这次金融风暴是美国次贷风浪造成的,次贷风浪的发生又是因为自里根政权以来美国政府放松羁系,市场过分自由化。华尔街因此贪欲膨胀,乱来了全球投资者,“虚拟化”了美国经济。事实上,美国次贷坏账自己的金额不到3000亿美元。政府为挽回颓势注入市场的流动性已远远超出这个数额。

房贷在美国是羁系特别繁重的市场。在美国,政府的羁系职能比许多人想像的要大得多。在萨班斯法案通过之前,政府花在羁系上的钱就已经占了全国GDP的8%。社会为满足种种羁系要求花费的成本占全国GDP的20%。

在次贷风浪发作之前美国经济正在逐步减缓,如果不是因为信用体系突然梗阻,软着陆并不是不行能。这次信用危机至少反映出三个问题。第一,资本经济会带来金融投机;第二,市场经济需要外在的社会制约;第三,世界的金融格式变了。

解决这三个问题的焦点是金融的现代化。金融是市场经济的神经中枢。可是,今天各国所推行的经济理论,新古典主义也好,凯恩斯学说也好,都是没有金融理论的经济理论。

金融政策在很大水平上是处置惩罚已发风浪的附带产物。美国近代只有过一次金融革新,那是在履历了1929年的经济危机之后泛起的。今天沿用的基本上是其时建设的金融羁系体系。从某种意义上来说,正是因为这个体系的错位、脱节和失去时效,才有了今天的金融风暴。

金融现代化是牢固和生长实体经济特别是市场经济所缔造的结果的须要前提。金融是宏观经济与微观经济、政治与经济,以及国际经济与海内经济的接合点。

康健的经济生长未必能自动发生健全的金融体系;不健全的金融体系则一定会阻碍经济的康健生长。这次信用危机反映出的问题并不只是美国的问题。如果不从这次危机中吸取教训,下一次危机,不管起源于哪个国家,结果一定会严重得多。

这次信用危机带给人们这样的启示:资本经济一定会带来投机泡沫,但投机泡沫纷歧定非要演变为金融危机。从 2006年底起,险些每小我私家都知道有一场金融危机在酝酿,只是很少有人愿意认可它的严重性。说到底,这是太多的人花了还不起的钱,太多的人把钱借给了不应借的人。金融界缔造出种种创新的工具,使用羁系错位造成的毛病,通过杠杆力,将泡沫吹到了金融机构的财力和投资者的心理所能容忍的最大限度。

光是在美国,金融债务与GDP的比例在1980年和2007年之间就从21%上升到了116%。当投资者信心开始动摇,流动性泛起问题,经济和金融需要消除泡沫和降低杠杆力的时候,金融界和政府都心存理想,希望市场会自动将气泡吸收掉。

投行不到万不得已不愿认赔。政府的退税只是杯水车薪。

从2007年8月法国的 BNP Faribas 银行宣布禁绝三家纽约对冲基金提款开始,世界钱币基金组织就预计在这次危机中世界金融机构的亏损会高于7000亿美元。可是,一直到2008年8月,金融机构认可的亏损总数还不到这个数字的一半。美国财长一直在强调美国的经济正处在消除杠杆效应的历程中,可是,政府除了姗姗来迟的退税之外,并没有接纳什么措施。

国会的基本态度是华尔街应当为自己的贪婪受到处罚。于是,一年之后,市场终于不耐心了。对投行的卖空实际上是要逼着他们公然账本。

效果,同前频频金融危机一样,为了维持市场的正常运作,政府成了救市主,美联储成了财神爷。可是,这场危机到今天已经危及到全球投资者的信心。在今天的世界里,投资者的信心是资本流动性的灵魂,而资本流动性是金融体系的命脉。

这场危机使得全球和各国金融结构中所有的单薄环节都受到前所未有的强度磨练。金融泡沫是资本经济的一定产物。

这里的问题不是出在资本经济是否合理上,而是出在金融政策是否应当建设在完全依赖市场自己治理自己的基础上。市场经济为泡沫的泛起构建了平台,可是没有为消除和吸收泡沫搭好框架。当泡沫破裂的时候,整个金融体系泛起裂痕,亏损的毒液四处喷溅。

不确定性主宰一切。危机从最想不到的地方泛起。谁都不知道自己会陷得多深。

信心瓦解,流动性枯竭。在今天,至少政府的气力还能够挽回投资者的信心。

亚博体彩手机版

但已经不是所有的政府都有这种能力了。冰岛各家银行欠外洋投资者的钱是整个冰岛GDP的6倍。政府将几大银行都国有化也未必能起到恢复投资者信心的作用。

在金融政策方面完全依靠从下到上的微观经济的治理方法也许是不够的,还需要从上到下的宏观经济的治理方法作为增补。资本经济之所以一定会带来金融泡沫,是因为在市场经济中,运作的资本一部门来自企业销售产物的收入,另一部门则来自信贷。

不管是从银行贷款也好,从股市集资也好,或者是刊行公司债券也好,对这一部门来自金融运作的资金来说,对收益巨细的估量取决于对未来的预期:或者是对利率或汇率的预期,或者是对公司运营情况的预期,或者是对社会经济总体生长状况的预期。因为这是对未来的预期,在这部门金融资本中投资的人就有了投机的可能。

投机就其本义而言,就是在事实不充实的情况下“推断未来”。资本经济的本质是有能力的人使用有资本的人的闲资为社会和资本持有者缔造财富,而金融的基本功效是为资本的转移设置和财富的流通分配提供机制。由于金融运作的相对独立性,通过金融渠道投资的人往往会忽视金融资本生利的源泉是实体经济,因而有了金融是“以钱生钱”的错觉。投资者因此对金融投资的回报会发生了不切实际的期望。

这就是泡沫的起源。在世界各国经济体系中,泡沫从来都不是羁系的一个目的。

格林斯潘的政策是,在泡沫发酵的时候不要去捅破它,因为你不知道捅破它对经济带来的影响究竟是利大于弊还是弊大于利。他认为,羁系者的注意力应当集中在一旦泡沫破裂之后如何控制它的影响上。美国证券生意业务委员会是《1933年证券法》和《1934年证券生意业务法》的执行机构。

它的职能主要是防止市场利用,保证信息披露,掩护投资者的利益。1996年的《国家证券市场革新法律》要求它促进资本集资的效率和竞争力。2002年的萨班斯法案要求它增强对企业治理者的羁系。

无论是哪种功效,泡沫都从来就不是羁系的目的或偏向。在联储方面,直到最近伯南克才把这个问题提到议事日程上来。

控制泡沫的功效从来都是交给市场自身。市场通过评级机构的评级、机构的研究陈诉、保证金要求以及巴塞尔条约对资本抵押的要求等手段来实现这一功效。这次危机证明晰这样的羁系显然是不够的。

投机泡沫最常泛起的无非是两个地方:一个是股市,一个是房市。一旦泡沫破裂,凭据世界钱币组织一位经济学家的统计,房市泡沫对实体经济的危害要大于股市的一倍。

在这次次贷风浪之前,近80年来美国房市中没有泛起过什么泡沫。原因很简朴:因为房产的流动性远远不如股市,到场者有限,泡沫吹不大。改变这种情况的是所谓的“证券化”。

也就是将衡宇贷款转化为证券举行生意业务的做法。将房贷证券化曾经被认为是金融领域中一大创新。巴菲特等人则认为它是将蛤蟆酿成王子的一种伎俩。

亚博体彩手机版

无论是好是坏,它使得美国整个房贷市场流动起来。这是一个快要 12 万亿美元的市场,同整个美国股市的市值相差无几。

房贷证券化其实并不是投行在这次金融风暴中的创新,它是两房公司在 20世纪 70年月发现的。在80年月,为了拯救美国的储蓄和信贷危机,同时不至于增加纳税人的肩负,政府建立的重组信托公司(RTC)乐成地使用了证券化的技术。不外,房贷证券化从来就不属于哪个羁系部门羁系。

换句话说,它是现存羁系体系的错位造成的一个毛病。到了本世纪初,一方面由于布什政府在政治上提倡全民拥有衡宇,另一方面由于经济上多年的低利率和低通货膨胀率,一些金融机构钻了这个空子。

到2007年年底,已经刊行的以住民房贷为担保的证券化产物到达了 2.3 万亿美元,其中 1.7 万亿美元是 CDO。金融机构从刊行这些产物中获得的盈利和收费约莫为 1000 亿美元。

房贷证券化自己并没有什么错。这样的产物以后仍然会存在。问题是在现存的形式下,这种生意业务所之外生意业务的金融产物不受任何人羁系,没有集中清算机制,不受资本储蓄金限制。它们切断了贷款人同乞贷人之间的关系,使得贷款人、乞贷人和中介机构三方都处于一种不用负担风险就可以无限投机的心态之中。

在贷款人方面,因为风险通过打包出售由他人负担,房贷机构因此放弃了对贷款工具的监视。在 2006年,次贷有 6150亿美元,其中2500亿美元贷给了那些不需要首付、只要自己说自己信誉好就行的客户。

在正常的金融运作中,银行如果发放贷款必须向联储交付 12%的准备金;到证券市场融资要交付 50%的保证金;在期货市场建仓要存放10%的保证金;买屋子的人向银行贷款,如果首付太低,必须另外买保险。房贷的CDO则即是是金融机构在没有或者很少准备金的情况下,以房贷人的房产为抵押,向社会上发放了快要1.7万亿美元的证券。在乞贷人方面,如果不要利息就可以乞贷买屋子,房价又在上涨。

用很少的成本可以将屋子买得手,几个月后转手卖掉就有丰盛盈利,那么,就没有理由不在房市中投机。房价越高违约的现象就越少。

纵然不从事衡宇买卖,光是按新的贷款利息重做按揭,美国的衡宇持有者每年就节约了500亿美元。在中介机构方面,金融机构通过将房贷支解、打包和出售,确实疏散了风险,可是,由于没有一个集中生意业务和清算的场所,对疏散的风险完全失去了控制。风险疏散化做到了,风险治理消失了。

谁都不知道整个市局面临的是多大的风险。由于这些产物大多数是在生意业务所之外的一对一的生意业务,无法通过全社会的角逐来对这些资产举行合理的评价。资产的订价在很大水平上依赖于一些对市场没有亲身感受的人所设计的、以历史数据为依据的数学模式。

金融机构不是没有举行风险强度考试。譬如说,房利美专门有个团队对市场风险举行强度测试。

可是,他们的模式是建设在美国房价不会跌过 13%的假设上。这样的假设不是没有原理,因为美国房价从来没有跌破过13%。

等到房市跌了20%,整个模式就瓦解了。使得事情变得更糟的是,这些机构使用的模式之间有一种相互依赖的关系。

如果一家主要机构由于模式的失败造成违约从而导致市场价钱急剧变更,其他机构的模式就会泛起连锁的失效反映。这些产物在市场上就会丧失流动性。而且,这些模式都极其庞大,庞大到证券产物的买方同卖方都放弃了弄懂这些模式界定的价钱关系的努力。

卖方看到的是自己解脱了乞贷人违约时必须负担的义务;买方看到的则是异常的高回报。换句话说,即泡沫。

为了将泡沫吹得更大,刊行这些产物的金融机构往往使用极高的杠杆力。对冲基金在整个CDO市场中占了约莫 30%的份额。它们在CDO投资组合中往往持有1比 100的杠杆力。

换句话说,如果CDO亏损了1%,对冲基金的投资就血本无归。如果市场朝有利的偏向生长,这笔投资就有丰盛的盈利。

由于多年的低利率,房贷中违约的比例在相当长的一段时间内一直比力低。在低违约率的情况里,对冲基金将出售 CDO 看作是一笔无成本的高额收益。

在已往很长的一段时间内,全球金融服务行业的盈利是其他行业平均水平的两倍。美国企业盈利44%来自金融服务业,来自制造业的只占10%。从1996年到 2006年,美国金融公司的盈利每年增长 13.8%,非金融公司的盈利每年增长 8.5%。在 2004 到2005年之间,美国金融业代表了全国GDP的20~21%。

高杠杆力自然带来了高风险。在证券化所缔造的“无风险的风险”的幻觉下,泡沫的膨胀逐渐超出了外貌张力的蒙受限度。次贷泡沫的影响远远要超出房贷的规模。美国许多家庭用房产作为抵押,从银行再次贷款来支持消费,而且,房产大幅度增值发生了心理上的“财富效应”,因此,房价的膨胀伸张到其他资产的泡沫里。

通过金融操作来以钱生钱似乎成了人人追求的模式,证券化酿成吸收国际资本的有效途径。其时,各大主要银行收入的 20%到 30%来自对冲基金。银行之中另有通过账外(off-balance)业务运动刊行结构性产物的所谓“影子银行”。全球的证券化产物有80%是美国的金融机构刊行的。

2007年第2季度,美国的影子银行系统持有6万亿美元的资产。今天世界金融的一大特点是巨额流动资金的存在。

这些资金在世界上随处寻找投资的时机。在这次信用危机中,不切实际的回报期望将过量的资本引入了有限的投资载体,造成了空前的泡沫。过分的杠杆力造成的假性财富扭曲了经济关系。化解泡沫和降低杠杆作用的历程陷于无序状态。

投资者丧失信心,流动性酿成了看得见摸不着的镜花水月。实体经济因为信用枯竭而受到严重威胁。


本文关键词:亚博体彩登录,金融,风暴,的,教训,与,启示,华尔街,金融,风暴

本文来源:亚博体彩手机网页版-www.itotech.net